作为全球最大的玻尿酸原料生产商和医美第一股，华熙生物曾经搭着医美消费迅速增加的春风，营收一路暴增，股价也一路飙升。2021年7月，公司市值超过1400亿元。

  随着玻尿酸产品供给端红利期结束，华熙生物股价回落，截至目前，其市值已蒸发近千亿。

  华熙生物无奈转型进入护肤品行业，2022年业绩显示，护肤品已经占据了企业超过7成的份额，却面临着市场知名度较弱、被批收“智商税”的问题。

  回溯华熙的发展史，作为玻尿酸龙头，华熙生物确实是靠技术卖原料赚到了第一桶金。

  玻尿酸（透明酸质）早期也是我国一项“卡脖子”技术，最初只可以通过人的脐带及鸡冠中提取，约200公斤的鸡冠（20000只鸡）才能提取出1公斤的透明质酸，成本高达10万美元，价格堪比黄金。

  1980年，山东大学药学院教授张天民在国内首先进行透明质酸的研究工作，并成功从人的脐带及鸡冠中提取出透明质酸；1985年，张天民又率先突破透明质酸产品应用，研制出中国第一款HA注射液，用于眼科手术，张天民因此被誉为“中国玻尿酸之父”。

  20世纪90 年代，张天民的学生郭学平团队攻克的微生物发酵技术，实现微生物发酵法生产透明质酸，彻底改变我国从动物组织中提取透明质酸且主要是依靠进口的落后局面。

  2000年华熙生物创始人赵燕偶然结识了郭学平，双方联手开启玻尿酸产业化运作。凭借微生物发酵技术，华熙生物用来短短几年时间便奠定了龙头地位。

  2007年华熙生物已是全球最大的玻尿酸研发生产和销售企业，到2021年华熙生物一家销量已占据全球44%，公司市值超过1400亿元，被称为“全球玻尿酸大王“。

  随着市场发展，方正证券研报显示，当前玻尿酸产品供给端红利期已结束，市场进入供过于求阶段。由于玻尿酸原料及护肤品业务的增长放缓，华熙生物的股价开始回落，截至目前，其市值已蒸发近千亿。

  据弗若斯特沙利文报告，玻尿酸原材料的平均价格已由2017年的210元/克，逐渐降至2021年的124元/克，降幅超过4成，并且未来还有下降趋势。

  反应到财报上则是不断走低的毛利率。2020年、2021年，华熙生物原料业务毛利率分别是78.09%、72.19%，2022年进一步下降到了71.54%。

  从产能上看，根据Frost&Sullivan的报告，2021年全球透明质酸原料市场销量达到720吨，其中82%来自中国，而华熙生物一家的透明质酸产能就已达到770吨，比全球销量还高。

  全球透明质酸原料产能过剩的问题隐现，市场天花板渐近。年报显示，2022年，华熙生物营收增长28.53%至63.59亿元，远不及2021年88%的增长率。

  在医美产品业务颓势尚未完全显露之前，华熙生物大力推动功能性护肤品业务，从医美，到大众护肤品，再到玻尿酸饮用水，华熙生物跨入的市场慢慢的变大，走向的领域刚需度越来越强。

  以2022年的营收结构来看，华熙生物的营收来源包括原料、医疗终端、功能性护肤品、功能性食品是其四大业务板块。

  其中作为基本盘的原料业务实现盈利收入9.80亿元，但营收占比仅为15.41%。相比之下，功能性护肤品营收高达46.07亿元，营收占比达到72.45%。而这一数值在三年前才刚刚超过三成。

  实际上，自2020年以来，功能性护肤品业务就已经超越原料业务成为华熙生物的营收支柱。

  看来，业绩增长逻辑已然生变，在原料商和产品商的身份之间，华熙生物更倾向于成为后者。

  但要做成一个高端品牌并不是有法国实验室的背书或者价格的拔高就可以简单实现。

  成立不到两年，RéVT丝丽芮缇天猫旗舰店的粉丝数只有不到5000，其小红书账号粉丝数仅5000出头。即使刚刚过去618大促，其天猫旗舰店产品月销最高也不过个位数。

  而在海外市场，也暂未有RéVT丝丽芮缇产品上线各美妆渠道或自建官网的消息。

  由B端向C端，由玻尿酸向功能性护肤品领域，华熙生物似乎切入了更为广阔的市场，但这一个市场的壁垒远低于玻尿酸，竞争更为激烈，想要从中分到一块“蛋糕”，需要付出不小的代价。

  2021年，华熙生物开启了将透明质酸钠应用于普通食品的布局，先后推出了玻尿酸水品牌“水肌泉”、透明质酸食品品牌“黑零”，以及GABA夜间健康饮品品牌“休想角落”。

  但华熙生物还被贴上了“智商税”的标签。比如，华熙生物宣称“水肌泉”长时间喝能有效地加强你的皮肤锁水能力。赵燕也曾公开表示，口服含透明质酸的食物，可以有效补充人体内透明质酸含量，从而改善人体皮肤水分。

  但这些说法很快遭到消费者质疑，甚至还遭到市场监督管理部门打假。上海市消保委在多方查证后发现，目前尚无任何权威的证据证明食用玻尿酸可以在一定程度上促进人体内透明质酸的合成，政府审批部门只明确玻尿酸作为食品原料是安全的，而对于玻尿酸食品是否还具有美容等功效却并未作出回应。

  2022年，华熙生物在连续两年销售费用增速超100%之后，罕见的降低了销售费用增速，从2021年的121.66%降低至25.66%，化妆品业务增速也随之下降。

  也就是说，在要保证利润率的情况下，化妆品业务的增速并不能获得保证。换句话说，华熙生物需要更多增长点。

  今年5月，华熙生物与天创资本、河南投资集团、瑞普生物、海河产业基金等多个机构共同投资了国家合成生物技术创新中心。不过，截至目前，华熙生物在合成生物领域暂未有任何一个产品上市。

  在近年一级市场投资不景气的背景下，合成生物领域的爆火，成为近年私募市场中难得一见的“小阳春”。

  据统计，2022年，国内有超过50家合成生物公司宣布完成融资。近3年内，高瓴、红杉、经纬、 峰瑞资本、光速中国等“有头有脸”的头部投资机构几乎全线入场。

  包括红杉中国、红杉中国种子基金、红杉远景碳中和基金在内的“红杉系”，近3年来在国内投资了11家合成生物企业，高瓴创投在去年一口气投了4家，三年内投资了6家以上合成生物企业。

  除此之外，国家级基金也尤为重视这一赛道。混改基金自去年起连续两轮投资蓝晶微生物与微构工场，中关村发展前沿基金、上海自贸区基金亦投资了这两家明星企业。地方国资方面，深创投、深圳高新投布局了森瑞斯生物、复诺健，苏高新创投集团、苏州工业园区科创基金投资了复融生物、优信合生，河南投资集团投了微元合成、擎科生物，合肥产投集团投了欧凯纳斯。

  产业资本同样不甘落后。华兴医疗产业基金、弘毅生命科学基金、黄埔医药基金、九安医疗董事长刘毅发起的北洋海棠基金等多个产业基金，均在合成生物赛道中进行了多起投资。

  2023年1月，华熙生物与乐华娱乐成立合资公司打造母婴护理品牌润熙禾。入局婴童护肤领域。

  一方面，这是一个处于爆发阶段的市场。伴随着90后、95后成为母婴消费主力军，精细化育儿趋势日渐明显，分龄、分肤、分季的细分产品持续展现高增长。这也在贝泰妮的财报中得到了证实。2022年，贝泰妮薇诺娜宝贝收入1.01亿元，并首次在年报中单列出售的收益，这足以证明公司对该业务的看好程度。

  另一方面，这是一个有待开垦的市场。国内针对婴童的功效性护肤品牌并不多，目前整个赛道仍处于起步阶段，对市场的教育尚未普及，例如，产品的核心成分并不是大众关注的重点，只要产品有效果，再加上企业拥有强大的渠道力，就有望基于先发优势站稳脚跟。

  如何通过寻找新业务，保持自身竞争力，是华熙生物需要持续思考的一个问题。那么，入局合成生物板块、婴童护肤会是答案之一吗？

  华熙生物在合成生物领域的投入，是对未来发展的新趋势的看好。但从目前情况去看，其合成生物产品尚未上市，未来发展存在一定的不确定性。同时，发力合成生物也需要华熙生物投入大量的资金和人力资源，可能会对公司经营带来很多压力。因此，华熙生物的前景，还需要观察其合成生物产品的发展状况以及公司的投入和经营策略。

  当前国内合成生物领域的投资活跃度较高，受到了政府和市场的广泛关注，该领域的技术和产业链也得到了长足的发展。但是，合成生物行业目前尚未到达爆发阶段，与发达国家相比，国内合成生物企业在技术、创新水平、产业链等方面还存在一定差距。国内合成生物企业正在积极追赶，政府也在加大对合成生物领域的支持力度，未来国内合成生物企业的国际竞争力，有望得到提升。返回搜狐，查看更加多