深度*公司*华熙生物(688363)：Q3营收下降 护肤品事务深化改革

  公司于10 月30 日发布2023 年三季度报，2023Q1-Q3 收入42.21 亿元，同减2.29%，归母净利润5.14 亿元，同降24.07%。公司作为玻尿酸龙头持续拓宽多事务板块，未来有望完成收入端企稳上升，保持买入评级。

  2023Q1~3 收入动摇，但公司活跃进行品牌晋级，长时间向好趋势不变。2023前三季度运营收入为42.21 亿元，同比削减2.29%，归母纯利润是5.14亿元，同比削减24.07%。其间Q3单季度收入11.46 亿元，同比削减17.26%，归母纯利润是0.90 亿元，同比削减56.03%。Q3 收入动摇首要因为旗下护肤品牌事务调整优化所造成的。公司旗下四大品牌润百颜/BM/夸迪/米蓓尔持续聚集品牌定位，活跃进行品牌晋级。润百颜加强新品运营，BM 肌活糙米水大单品发力，强化油皮护肤定位。夸迪定位抗衰中高端赛道，进行霜类产品扩展。米蓓尔聚集年青灵敏肌客群，Q3 推出粉纱带、山茶花面膜，弥补公司产品矩阵。质料事务方面，公司依托全产业链出产优势，医药级和化装等第质料龙头优势凸显。医疗终端事务方面，皮肤类医美项目收入增加及打针类商品市场认可度提高。

  护肤品事务毛利率下滑致盈余才能动摇，销售费用率下降，全体运营安稳。2023 前三季度护肤品事务零售端动摇、产品均价下滑致公司全体毛利率同比下降4.16pct 至73.07%。销售费用率为46.02%，同比下降0.96pct，首要因为营销投进功率提高，办理/研制费用率平稳。Q3 期末存货余额11.98 亿元，同比增加1.2 亿元，前三季度存货周转天数同比增加35 天至280 天，首要因为产品备货；应该付出的账款余额5.72 亿元，同比增加0.88 亿元；运营性现金流量净额为2.35 亿元，同比增加101.64%。

  优化途径+扩大产品矩阵，等待化装品品牌晋级作用闪现。护肤事务方面，公司自动进行全途径优化调整，并对旗下四大品牌进行产品的从头定位，润百颜在面膜、精华大单品发力基础上，咱们估计未来产品力得到强化；BM 肌活对中心单品进行整理，估计有用增强客户粘性；夸迪聚集抗衰赛道，拓宽产品品类和数量；米蓓尔定位灵敏肌护肤赛道，跟着化装品事务优化进程推动，有望完成企稳增加。公司根据玻尿酸龙头优势，质料事务拓宽，医美事务专心面部年青化，皮肤类和打针类产品用户满意度高，10 月新品唇部唇周玻尿酸打针类新产品上市，有望进一步拉动收入增加。

  考虑到公司化装品事务调整有必定进程，下调盈余猜测，估计2023 至2025年EPS 为1.65/2.03/2.44 元；PE 分别为46/37/31 倍，保持买入评级。

  【免责声明】本文仅代表第三方观念，不代表和讯网态度。投资者据此操作，危险请自担。

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